시멘트 인뎁스 리포트 (신영증권 박세라 애널님)

 

시멘트 집중 분석

출처 : 신영증권 박세라 애널님 (220328)

* (의견)

 

1.

 

- 22년 국내 시멘트 출하량 yoy 3.0% 성장

- 가격 인상 보수적으로 88,000원 결정될 시 매출 평균 15% 증가

- 유연탄 톤당 10달러 변동 시 비용 100억원 증가

 

→ 출하량 상승 & 가격 인상 = Valuation Re-raitng

 

2.

 

- 22년 건설수주 2.0% 상승 전망

- 22년 시멘트 출하량 3.0% 증가한 5,100만톤 전망

- 건설수주 & 건설기성 디커플링 심화 (56조원 차이로 역대 최고수치)

→ 코로나 및 건자재 가격 급등으로 공사 기성률 둔화되었지만 곧 올라올 것으로 예상 (숏티지)

 

* 건설기성이란?

건설업체의 국내공사 현장별 시공 실적을 금액으로 조사하여 집계한 통계로서 조사대상 기간인 한 달 동안 시공한 공사 실적을 조사한 것이므로 해당 월에 실행된 건설투자를 의미

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3.

 

- 시멘트 업체별 출하량 개선속도 → 증가폭 3.0% 이내 한정적 (공급 ↓)

- 탄소배출 제한으로 가동률 급하게 올리지 못하는 상황

 

(15~16시즌과 상황이 다르다는게 핵심)

 

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4.

 

- 올해 2월 가격 인상 협상 진행 중 (78,800원 → 93,000원) (P ↑)

- 4~5월 타결 시 2월 출하분부터 가격 인상 적용

- 재차 20% 추가 인상안 제안 (93,000원 → 110,000원)

 

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5.

 

- 가격 인상 시나리오에 따른 매출 추정

- 보수적으로 톤당 1만원 인상 시 매출 평균 15.0% 증가 (P ↑)

- 톤당 9만원 이상 결정 가능성이 높음 (+14,000원 정도)

 

(개인적으로는 Neutral 시나리오로 가지않을까 싶음)

 

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6.

 

- 장기화되는 에너지 수급 불균형

- 22년 2월 누적 유연탄 수입단가 톤당 180달러 (C ↑)

 

(러시아 비중이 75%가 아닌 14.5% 가 눈에 띈다. 바야흐로님 분석 수치랑 유사함)

 

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* 바야흐로님 포스팅

 

러시아산 유연탄이 진짜 75% 인가요??? (시멘트)

 

7.

 

- 유연탄 가격 장기화 가능성 높음 (C ↑)

- 톤당 10달러 상승 시 평균 100억원 비용 증가

 

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8.

 

- 22년 탄소배출 무상할당량 여유 부족으로 출하량 증가 어려움 (공급 ↓)

- 탄소배출 저감 위한 투자 필수

 

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9.

 

- 쌍용C&E, 순환연료 연간 80만톤 생산능력 확보

- 중간처리업 진출로 매출 2천억원 전망

- 22년 순환연료 대체율 52% 달성 ('21년 40%)

 

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10.

 

- 아세아시멘트, 22년 대체율 37%. 장기 42% 이상 목표

 

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11.

 

- 쌍용C&E 기업리포트

- 1분기 유연탄 가격 상승 인한 이익둔화 → 하반기 환경 사업 이익기여로 인한 회복

- 1Q22 영업이익 150억 예상 (-54.4%,yoy)

- 2분기 가격 인상 협상 이후 이익 성장 기대

- 22년 환경부문 이익기여도 50%

- 하반기 중간처리업 인수 따른 연결효과 및 순환자원 시설 투자 의한 원가절감 효과 기대

 

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12.

 

- 아세아시멘트 기업리포트

- 동종 업계 중 가장 저평가

- 액면분할 결정 (10:1) (4/1~5 거래정지, 4/6 신규상장)

- 안정적인 유연탄 구입 등 원가 관리 노하우

 

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이상 리포트 내용

 

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* 아세아시멘트 주담통화 내용을 참고해보면,

 

- 유연탄 가격 4Q21 100불 후반대

- 올해 1분기는 계약 남은게 있어 100불 언더

- 2분기부터는 스팟으로 전환

 

이라는 내용을 확인할 수 있는데 조금 의아한 부분이 있어서 따로 통화해 볼 예정

 

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아세아시멘트_220311_주담통화

아세아시멘트 IR 2022-03-11 Q. 시멘트 기타 부분에 450억 매출이 잡혔는데(평소보다 300억/2~3배 이상) 어디서 나온건지? - 우신벤처투자. Q. 반제품도 ...

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최근 리포트들과 달리

 

시멘트 산업은 구조적 변화 및 공급단 그리고 수요단 내용이 나와줘야 이렇게 정리가 된다.

 

그걸 깔끔하게 수치화된 자료로 잘 보여준 S급 리포트라고 생각.

 

갓세라 누님.. 사.. 사...

 

감사합니다♡

 

+ 올해 시멘트는 어떤 스탠스를 가지냐에 따라 투자자마다 엄청 갈릴듯

 

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